Translation of "Balance-sheet recession" in German

Erst nach Überwindung der Bilanzrezession kann ein erfolgreicher Ausstieg aus dem Niedrigzinsumfeld erfolgen.

Bei einer anhaltenden Bilanzrezession diesen Typs muss man die Arbeitslosen auf substanzielle und anhaltende Weise unterstützen.

Ohne dieses Wissen sind Fachbegriffe wie „Bilanzrezession“ und „Bilanzsanierung“ bedeutungslos.

Die Bilanzrezession ist endlich überwunden und die Binnennachfrage dürfte weiterhin für positive Impulse sorgen.

Doch nach einer Bilanzrezession in den USA und inmitten einer Schuldenfalle in Europa ist so ein Ansatz zum Scheitern verurteilt.

Doch leiden die USA nicht unter einer vorübergehenden zyklischen Erkrankung, sondern einer ganz anderen Krankheit: einer andauernden Bilanzrezession, die die amerikanischen Haushalte, deren Konsum rund 70% vom BIP ausmacht, weiter behindert.

Wie Richard Koo, Ökonom bei Nomura, in Bezug auf Japan argumentiert hat, sollte man den Fokus auf die Nachfrageseite der krisengebeutelten Volkswirtschaften legen, deren Wachstum durch ein Schuldenvermeidungssyndrom, wie es im Gefolge einer „Bilanzrezession“ unvermeidlich ist, behindert wird.

In einem Umfeld übermäßiger Verschuldung und unzureichender Ersparnisse haben Vermögenseffekte die Bilanzrezession, unter der die US-Haushalte nach dem Platzen der Immobilien- und Kreditblasen litten, kaum positiv beeinflusst.

Doch als der steile Anstieg der Aktienkurse sich in eine Blase verwandelte, die dann im Jahr 2000 mit großem Knall platzte, unternahm die Fed aggressive Schritte, um ein Ergebnis wie in Japan – eine anhaltende Phase der Vermögensdeflation, die eine lange Bilanzrezession hätte auslösen können – zu vermeiden.

Der Abschwung war charakteristisch für eine so genannte „Bilanzrezession“ (also eine Rezession, die durch die Schieflage in den Bilanzen wichtiger Akteure der Wirtschaft verursacht wurde), die das Vermögen der Privathaushalte erheblich verringert und einen schmerzhaften Schuldenabbau erforderlich gemacht hat.

Ein unverzichtbares Caveat freilich ging in dem Trubel unter: Was in einer Krise funktioniert, reicht ggf. nicht aus, um einen anschließenden Aufschwung einzuleiten – insbesondere wenn die Realwirtschaft aufgrund der Krise in einer Bilanzrezession feststeckt.

Und damit sind wir beim schwierigsten Problem überhaupt angelangt – der anhaltenden Bilanzrezession, die den amerikanischen Verbrauchern weiter die Luft abschnürt.

Koo betonte die anhaltenden Gefahren einer Bilanzrezession mit Schwerpunkt auf dem Unternehmenssektor der japanischen Volkswirtschaft, doch seine Analyse lässt sich genauso auf die blasenabhängigen US-Verbraucher anwenden.

Da sie mit den Nachwirkungen einer schmerzhaften Bilanzrezession kämpfen, bleiben amerikanische Familien auf Entschuldung fixiert – auf die Rückzahlung von Schulden und die Wiederherstellung ihrer einkommensbasierten Sparguthaben.

Egal, ob der Grund für die blutleere Erholung eine an die Krise anschließende Bilanzrezession japanischen Stils oder eine Liquiditätsfalle im Stil der 1930er Jahre war: Der Wirkungsgrad der QE war enttäuschend.

In den USA bleiben die amerikanischen Verbraucher (auf die immer noch 71% vom US-BIP entfallen) in einer äußerst schmerzhaften Bilanzrezession nach japanischem Muster gefangen.

Die größte Herausforderung nach der Krise besteht also weder in der Rückkehr zu den alten, untragbaren Normalwerten, noch in einer Erholung von einer tiefen Bilanzrezession, sondern in der Schaffung eines strukturellen Übergangs von alten abnormalen Bedingungen zu neuen tragbaren Normalwerten.

Der dritte Punkt ist eher diagnostischer Natur: Die schockierend anämische US-Verbrauchernachfrage nach der Krise ist das Ergebnis einer tiefen Bilanzrezession nach japanischem Muster.

Dieser Beitrag zeigt, dass die aktuelle Geldpolitik der EZB vor dem Hintergrund einer noch nicht überwundenen Bilanzrezession geboten ist.

Um ihre Bilanzrezession zu überwinden, muss die Eurozone ihre Banken sanieren, den drückenden Überhang meist privater Kredite verringern, den enormen Investitionsrückgang umkehren, die Hemmnisse für Unternehmen abbauen und die deflatorische Bremse des deutschen Merkantilismus besiegen. Und dies ist der Grund, warum die Eurozone ihren Problemen vorerst nicht entkommen wird.

Immerhin konnten vier Jahre unkonventioneller monetärer Erleichterung durch die Fed die amerikanische Bilanzrezession nicht verhindern. Warum also sollte man annehmen, die aggressiven Anleihenkäufe der Bank von Japan würden die zwei verlorenen Jahrzehnte der Stagnation und Deflation dieses Landes schnell beenden?

In einer "Bilanzrezession", wie sie in weiten Teilen der Eurozone immer noch spürbar ist, macht dies durchaus Sinn: Höhere Vermögenspreise stärken die Bilanzen der Besitzer von Finanz- und Immobilienvermögen, die in der Folge, so die Theorie, ihre Investitions- beziehungsweise Konsumausgaben erhöhen.

In einer „Bilanzrezession“, wie sie in weiten Teilen der Eurozone immer noch spürbar ist, macht dies durchaus Sinn: Höhere Vermögenspreise stärken die Bilanzen der Besitzer von Finanz- und Immobilienvermögen, die in der Folge, so die Theorie, ihre Investitions- beziehungsweise Konsumausgaben erhöhen.

Das bedeutet, dass diese Länder sich alle in ernsthafter Bilanzrezession befinden.

Aus einer Reihe von Gründen – Nachwirkungen der Bilanzrezessionen in Japan und den USA, angstbedingtes Vorsorgesparen in China und anämischer Verbrauch im produktivitätsbeschränkten Europa – bleibt die Nachfrageseite in den meisten wichtigen Ökonomien schwer beeinträchtigt.

Dies spiegelt die Entwicklung im Gefolge schmerzhafter Bilanzrezessionen wider, bei denen die durch Vermögenspreisblasen künstlich gestützte Gesamtnachfrage beim Platzen der Blase zusammenbrach, was zu einer chronischen Schwächung der überschuldeten, vermögensabhängigen Verbraucher (Amerika) und Unternehmen (Japan) führte.

Die herkömmliche Geldpolitik, die darauf ausgelegt ist, für Preisstabilität und für Vollbeschäftigung zu sorgen, ist auf die Bewältigung systemischer Risiken, wie sie von Vermögens- und Kreditblasen ausgehen, schlecht vorbereitet – von den Bilanzrezessionen, die nach dem Platzen derartiger Blasen auftreten, ganz zu schweigen.

Wie die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zu Recht festgestellt hat, haben sie noch immer mit den Folgen schmerzhafter Bilanzrezessionen zu kämpfen.

Als diese Blasen platzten und die aus dem Gleichgewicht geratenen Volkswirtschaften in Bilanzrezessionen stürzten, hatten die Notenbanken bereits kaum noch Munition – was sie schnell in den trüben Bereich der Nullzinsen und der Liquiditätsspritzen mittels quantitativer Lockerung führte.